联合资信评估有限公司

报告速递REPORTS EXPRESS

定期刊物PERIODICAL PUBLICATIONS

关注公告观察公告推迟公告风险关注

关于国轩高科股份有限公司或将实施非公开股票发行及实际控制人及其一致行动人转让公司股权的关注公告	2020-05-29
关于终止潜山市潜润投资控股集团有限公司主体及“18潜山债18潜山债”债项信用评级的公告	2020-05-27
关于云南城投置业股份有限公司2017年度第一期中期票据2020年第一次持有人会议决议的关注公告	2020-05-28
关于北京昊华能源股份有限公司收到中国证券监督管理委员会调查通知书和中国证监会北京监管局警示函的关注公告	2020-05-22
关于南京新港开发总公司部分资产被司法冻结的关注公告	2020-05-21

支援武汉抗击疫情履行公司社会责任

联合资信再次荣获多项《财资》年度评选荣誉

合力筑辉煌——联合资信与联合评级共同举办2020年新年庆典

项目名称	主体级别	展望	债项级别	更新时间	查看报告
三一重工股份有限公司2019年企业主体长期信用评级	AAA	稳定	-	2020-05-29	查看
中国南方航空股份有限公司2020年度第二期中期票据	AAA	稳定	AAA	2020-05-29	查看
2018年仁怀市水务投资开发有限责任公司公司债券(第一期)	AA	稳定	AA	2020-05-29	查看
兴银2020年第三期信贷资产支持证券优先A档资产支持证券优先A档	-	-	AAAsf	2020-05-29	查看
中国南方航空股份有限公司2020年度第四期中期票据	AAA	稳定	AAA	2020-05-29	查看
2018年仁怀市水务投资开发有限责任公司公司债券(第三期)	AA	稳定	AA	2020-05-29	查看
兴银2020年第三期信贷资产支持证券次级档资产支持证券次级档	-	-	NR	2020-05-29	查看
中国电信股份有限公司2019年度第一期中期票据	AAA	稳定	AAA	2020-05-29	查看
中国南方航空股份有限公司2019年度第一期中期票据	AAA	稳定	AAA	2020-05-29	查看
中国南方航空股份有限公司2020年度第六期中期票据	AAA	稳定	AAA	2020-05-29	查看

债券市场行业风险评级研究评级表现

2020年一季度债券市场运行报告

2020年一季度，债券市场共发行各类债券11.04万亿元，环比和同比均增加约4%。其中，地方政府债、中期票据、短期融资券、证券公司短期融资券、公司债以及证券公司债的发行量环比和同比均大幅增加；企业债发行量环比和同比均明显减少；资产支持证券发行量环比出现大幅下降。截至2020年一季度末，我国债券市场主要债券品种存量规模首次突破百万亿元达到100.83万亿元，较上季度末继续增加近5%。

2020年一季度地方政府债券市场分析

疫情冲击下，财政政策逐步发力，作为重要逆周期调控工具的地方政府债政策频出。从市场情况看，一季度地方政府债发行表现出规模增长、期限明显拉长、利率持续下行、区域利差分化收窄的特征。预计2020年地方政府债券发行规模扩容明显，资金投向侧重民生基建领域，地方政府债发行利率或维持在较低水平。

新冠疫情冲击下中资美元债发行冲高回落，高收益债券回报率跌幅明显加深

2020年一季度，美联储连续两次意外降息推动各期限美债收益率大幅回落，中美国债利差进一步扩大，中资美元债融资成本优势进一步显现，但人民币兑美元汇率波动加剧打击了部分潜在的中资美元债发行人的发行意愿。疫情冲击下，全球市场出现“美元荒”，市场避险情绪大幅上升，尤其是地产美元债备受冲击。

疫情对消费金融的影响

2020年春节前后，受新冠肺炎疫情持续影响，经济短期受到一定冲击并传导至各行业。消费金融公司以居民日常消费为基础，受宏观经济冲击较明显。本文将从宏观经济影响因素入手，分析经济冲击下消费金融公司在业务开展、资产质量、流动性等方面所受影响、缓释情况及未来展望。

建筑施工行业观察--2019年四季度

四季度，建筑业新签合同额增速企稳回升。2020年“新冠”疫情对建筑业短期复工冲击较大，但长期影响有限。下游房地产行业投资增速在四季度继续为负，房地产融资首次纳入“逆周期调节”范畴，行业总体发展维持平稳。国内基建投资表现低迷，但在基建支持政策持续加码、流动性合理充裕等因素影响下，未来基建投资增速有望企稳。四季度，建筑业企业债券发行规模较上年同期增幅较大，发行债券期限受项目需求及央企永续债发行等因素影响有所拉长；高级别发债主体竞争优势凸显，融资成本随市场认可度提高而进一步下降。

建筑施工企业财务变动趋势及风险关注

建筑施工企业在国内房地产宏观调控政策持续加码以及基础设施投资增速放缓影响下，业务增速、盈利空间、现金流质量、债务偿还压力等均呈现不同程度的变化。本文选取108个发债企业样本，从资产管理维度、盈利维度、运营维度、偿债维度以及现金流维度甄别企业财务风险，以加强对建筑施工企业信用风险的研判。

水务企业信用评级方法的比较与研究

本文分别对国内外关于水务企业的评级方法进行横向对比梳理，包括对水务企业的定义、评级逻辑以及评级要素等方面，重点对国际评级机构的评级方法进行综合比较与分析，在此基础上对国内评级机构的评级方法要素进行了简要归纳，最后总结得出国内评级机构可以从国际评级机构对水务企业的评级方法中可以获得的启示与借鉴。

建筑施工行业国内外评级方法比较与研究

相对于国外评级机构较为成熟的评级体系，国内评级机构相关评级方法体系有待进一步优化，本文通对国内外共计九家主要评级机构的建筑施工行业评级方法进行了研究、分析与对比，涉及各家机构的评级逻辑以及评级要素等，旨在从中寻找值得借鉴与参考的信用风险分析要点。

保险公司偿二代与偿一代偿付能力充足率差异分析

2016年，保险行业正式实施偿二代保险公司偿付能力监管规则，各保险公司发布了2016年1季度偿付能力报告摘要，本文以6家保险公司为例分析新旧偿付能力充足率指标之间的差异。

《资产支持证券市场季报》（2020年第1期）

2020年一季度，我国债券市场共发行331单844只资产支持证券，发行规模为4098.57亿元。整体看，受季节性因素影响，一季度资产支持证券发行单数、只数和规模环比有所下降，但疫情发生后监管部门发布各项支持融资政策，有力推动了资产支持证券的发行，因此今年一季度资产支持证券发行单数、只数和规模同比大幅增加。

2019年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告

本报告从违约率、评级迁移和债券利差三个方面对2019年我国债券市场评级表现和评级质量进行分析，研究表明：各信用等级的违约率基本呈随等级降低而递增的趋势；我国信用评级的稳定性较高，仍需提高对违约风险的预警能力；信用等级与发行利差均值基本呈负向关系，但利差变异系数偏高，影响了信用评级对信用风险的区分能力。

《2019年资产支持证券市场研究报告》

2019年资产支持证券市场增长较为平稳，全年共发行1404单4063只资产支持证券，发行规模23323.61亿元，交易所ABS和银行间ABS增速明显放缓，银行间ABN仍保持高速增长。全市场发行成本显著下降，信用分化有所加剧，各信用等级之间的发行利率级差扩大。创新产品不断出现，主要体现在基础资产类型不断丰富、定价机制和违约保护机制三个方面。