未来经营收入类ABS尽调新规解读

2025年3月27日，中国证券投资基金业协会发布了《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》，本文将《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》进行拆解，并结合上海证券交易发布的相关业务规则进行分析，为后续未来经营收入类资产证券化尽调工作提供相关参考。

【政策解读】不动产抵押贷款债权尽调新规解读

2025年3月27日，中国证券投资基金业协会发布了《不动产抵押贷款债权资产证券化业务尽职调查工作细则》等三项自律规则，同时废止了于2019年6月24日发布的一系列《尽职工作调查细则》。本文将同时结合上交所以及深交所发布的相关业务规则进行分析，为后续不动产抵押贷款债权资产证券化尽调工作提供相关参考。

债权类ABS尽调新规解读

本文旨在通过系统对比分析《尽调细则》与《指引2号》的核心内容，重点考察其在业务参与人、基础资产、现金流及交易结构的尽职调查要求及风险控制逻辑的异同。两套政策配套协同使用，相互补充，使资产证券化业务操作更为完善健全，可为市场参与主体提供更清晰的操作指引。

关税政策对我国医药行业的影响

我国医药保健品进出口对美国存在一定贸易顺差，对美贸易金额在总额中占比尚可；美国原料药需求对我国依赖程度高，短期内变更供应商难度大，且超过90%医药产品仍在美国“豁免清单”内。目前，对等关税对我国医药行业整体影响较小。细分行业来看，创新药及仿制药影响不大，血液制品及高值耗材有望迎来国产替代和发展机会。

城投转型观察--实现新增发债企业分析

2023年9月以来，城投企业新增债券难度加大，发行债券以借新还旧为主。山东、浙江等地纷纷组建地方产业平台。通过对经过资产重组和城投企业市场化转型实现新增发债的样本企业进行研究，分析其资产重组方式和转型路径，并提出其可能存在的风险点。

2025年电力行业分析

2024年电力系统安全稳定运行，全国电力供需总体平衡。在政策导向下，2024年，中国清洁能源装机规模首次超过火电装机规模，但目前火电电力供应仍占据较大市场。由于动力煤等燃料价格仍处高位，火电企业仍面临一定的成本压力。预计2025年中国电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段电力供应偏紧。

备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在ABS项目中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入及备位服务机制已成为ABS产品设计中的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶段，有待不断完善，继续探索和发展。

我国REITs产品现状盘点及关于不动产私募REITs评级思路的探讨

不动产私募REITs，或称持有型不动产ABS，即以非公开方式向特定投资人发行的不动产REITs产品，是REITs产品的一种形式。站在评级机构视角，本文旨在讨论不动产私募REITs在权益型（股性）与债权型（债性）两个方面的产品特征，并进一步探讨两种性质相结合的评级思路。

每日收入分成凭证（DRO）现金流预测及评级方法研究

收入分成融资（RBF）是近年来新兴的一种资产类型。在中国地区，RBF的代表性资产为每日收入分成凭证（DRO）。本研究以滴灌通集团运营的DRO为分析案例，介绍了DRO作为基础资产进行资产证券化的信用分析框架，主要包含DRO资产现金流预测方法和证券化信用评级思路。

“一揽子化债方案”有序推进，增量财政政策效应将持续释放 ——2024年地方政府债券市场回顾及展望

2024年1－11月，地方债累计发行8.68万亿，新增专项债发行规模创近五年新高，重点省份发行仍以再融资债券为主，化债持续推进。随着新一轮大规模隐债置换开启，四季度地方债保持较大发行规模，存量隐性债务规模较大省份或将加大发行力度，增量财政政策效应将于明年持续释放，地方政府债务严监管态势仍将持续。

联合资信评估股份有限公司评级方法和模型回溯检验报告（2023年度）

联合资信评估股份有限公司代表性企业名单